再融资风险上升!标普下调鹏博士评级至B,展望负面

由于缺乏全面的再融资计划,且良好的银企关系记录有限,标普认为鹏博士2020年到期债券的再融资风险上升。

鹏博士的流动性和杠杆率可能受互联网数据中心快速扩容的投资需要而弱化。

标普将鹏博士的长期主体信用评级和该公司担保的优先无抵押债券的评级从“B+”下调至“B”。

负面展望反映出未来12个月内鹏博士的流动性压力,缘于境外和境内到期债券的规模较大。

2019年3月14日,标普全球评级今日宣布,下调鹏博士的评级至“B”,以反映因债券将于2020年到期导致其再融资风险上升。

该公司约有人民币47亿元的债券将于2020年上半年到期,包括2020年6月到期的4.23亿美元境外债券以及分别于2020年4月和6月可行权的合计人民币20亿元的两笔境内可回售债券。同时,由于鹏博士的固线宽带业务下滑,而互联网数据中心扩容需增加投资,因此该公司的经营性现金流或将减少。尽管该公司正在寻求再融资或偿付债券的各种方案,但标普认为其中部分方案仍处于早期阶段。

标普认为鹏博士管理层对于流动性压力和债务期限的意识已增强。该公司已将其海底光缆资产进行质押,以获取1.5亿美元的授信额度,其中6,540万美元已提取。该公司还以现金赎回了7,700万美元的境外债券。然而,若考虑利息费用,其债务缺口仍然较大。其他再融资方案如海底光缆服务预付款或资产剥离都存在执行风险,且时间点和金额都不确定。尽管如此,若能顺利执行,部分再融资方案将能够帮助该公司偿付境外到期债券。

鹏博士与银行的关系仍然有限,体现在其尚未能获取银行长期贷款且与国有银行的业务往来较少。地方银行的授信为短期且规模不大。该公司致力于改善银企关系,但目前还难以断定能否奏效。

鹏博士致力于在未来2-3年内对互联网数据中心进行快速扩容。该策略将成为公司重心,用以抵消固线宽带业务的疲弱表现。鹏博士可利用项目融资、融资租赁和其他债务类融资渠道,为上述业务转型提供资金。因此,标普预计2019年该公司的杠杆率将自2018年的2.2-2.6倍上升至3.3-3.7倍。该公司的杠杆率上升将令其流动性管理能力和再融资能力进一步承压。

负面展望反映出未来12个月内鹏博士的流动性压力,缘于境外和境内到期债券的规模较大。虽然鹏博士正在寻求再融资和偿付方案,但许多方案仍处于早期阶段。

如果鹏博士的流动性恶化,标普可能下调其评级。触发因素可能是现金消耗加快(相较本已较高的估算)。

如果由于经营业绩较差或举债融资的资本支出较为激进,导致债务杠杆接近5倍,那么标普也可能下调其评级。标普认为流动性触发评级下调的可能性更大。

如果鹏博士能够推出执行风险低且可靠性高的再融资方案,或现金流显著改善,促使其流动性得到改善,那么标普可能将展望调整至稳定。